恒立液压(601100)

预计2017 年归母净利润3.7 亿元~4 亿元：2018 年1 月29 日公司发布2017 年业绩预告，预计2017 年实现归母净利润3.7 亿元~4 亿元，同比增长426%~469%。业绩大幅增长主要系以下两方面：①油缸下游需求强劲，公司产品销量和销售额均大幅增长；②液压泵阀及液压系统开始放量，销售额大幅增长。

挖机油缸需求强势复苏，非标油缸业务加速发展：受益于国际、国内经济形势的好转，2017 年挖掘机高速增长，全年销量14.03 万台，同比增长99.48%。未来，以新型城镇化与新农村建设主导的小挖市场、“一带一路”主导的出口市场将成为行业发展的两大增长极，据工程机械协会挖机分会预测，2018 年挖机预计销量15.5 万台，涨幅20%左右。公告显示，公司挖机油缸市占率50%以上，为行业龙头，预计将跟随行业持续增长。非标油缸部分，盾构机伴随城轨及地下管廊发展，景气性持续提升，公司公告已拥有中铁工程、中国铁建、中交天和等盾构行业客户，未来公司还将持续进行优质客户资源积累，发展空间大，预计仍将保持加快增长。

卡特彼勒拟关闭泵阀产能，国产化进程加速推进：慧聪工程机械网消息，卡特彼勒为夺取核心零部件资源抢占份额考虑将关闭位于日本7 万台产能泵阀工厂，川崎泵阀优先供应日本和北美厂商，为国产液压泵阀部件加速进口替代提供重要机遇。公司为高端泵阀进口替代领先厂商，自2013 年起进行高强度新产品液压泵阀和液压系统等的研发，到2017 年，公告显示15t 以下主控阀泵已批量供货，配套三一、徐工等国内龙头主机厂，三季度已突破盈亏平衡线，市占率稳步提升，液压系统产品亦广泛应用到盾构机、高铁检测实验等相关领域。伴随公司液压泵阀国产化进程的持续推进，未来成长空间广阔，同时盈利能力将明显提升。

投资建议：公司高端泵阀业务快速放量，突破盈亏平衡线后将形成全新增长点，我们上调业绩预测，预计2017-2019 年净利润分别为3.95 亿元、5.92 亿元、8.18 亿元，对应EPS 分别为0.63 元、0.94 元、1.30 元。公司作为优质核心零部件进口替代厂商，未来成长空间广阔，持续推荐，维持买入-A 评级，6 个月目标价37.60 元，相当于2018 年40 倍市盈率。

风险提示：原材料价格上涨，行业需求下滑，汇率波动。