申能股份(600642)

事件：

公司公告， 近日以参与挂牌竞买的方式获得国土资源部出让的新疆塔里木盆地柯坪南区块石油天然气勘查探矿权，成交价格为人民币 14.91 亿元，目前尚未签署正式合同。

投资要点：

竞得塔里木盆地某地块油气勘探权， 油气业务实现区外扩张。 公司系上海市“电力+油气”综合能源运营商，电力供应量约占上海市的 1/3（不包括外送电），旗下天然气管网公司独家经营上海天然气主干网，统一接收并配售各种气源；下属石油天然气公司系上海唯一的一次能源生产企业，并进行东海平湖油气田的开采。此次公司以 14.91 亿元成功竞得新疆塔里木盆地柯坪南区块勘探权， 系油气领域区外延伸的重要一步。 该区块的勘查区面积 2646.14平方公里。 随着油气改革推进，三桶油以外的多种所有制企业有望以多种方式获得参与上游油气资源布局的机会。目前国际石油价格稳步回升并有望进入上行通道，竞拍油气勘探权有望为公司贡献较大收益。

当前在手资金充沛、资产负债率显著低于行业平均水平， 持续完善综合能源业务布局。 公司大股东为申能集团，实际控制人为上海市国资委，集团及公司为上海市国资委旗下核心能源投资平台，依托上海国资委背景、集团牵头，公司资源优势突出。公司资金实力雄厚，截至17Q3 在手货币资金为 86.79 亿元，同时公司资产负债率仅为 39.14%，远低于电力行业平均资产负债率 70%以上的水平。 2017 年底公司参股的中天合创煤化工项目已经顺利投产， 并于2018 年 1 月投资设立青海新能源子公司。 此次中标新疆油气区块勘探权， 为公司持续布局综合能源业务的重要举措。

发电资产结构优良， 加码清洁高效电源项目， 业绩增量可期。 目前公司控股装机达 904 万千瓦，权益装机达 940 万千瓦，其中清洁能源装机占比 35%以上。公司清洁能源装机结构多元且优质， 电力资产盈利能力较强且波动较小。公司未来还将继续加码清洁高效电源项目，在建崇明燃机（ 84.8 万千瓦）、 奉贤热电（ 80 万千瓦）以及安徽平山二期（ 135 万千瓦清洁煤电示范机组）三个主要电源项目预计将于 18-20 年间陆续投产， 进一步提升公司盈利规模。2017 年公司发电量同比提升 19.7%，上网电价均价 0.403 元/千瓦时， 与 2016 年基本持平。但煤价高位运行拖累公司盈利水平， 随着 18 年电价有望进一步上调、煤价逐步回落， 煤电资产盈利有望逐步好转。

盈利预测及投资评级： 我们维持预计公司 17~19 年归母净利润分别为 19.84、 23.31 和 24.92亿元，对应 EPS 分别为 0.44、 0.51 和 0.55 元/股，当前股价对应 PE 分别为 14、 12 和 11 倍。公司资产结构优质盈利能力稳健，清洁能源领域的布局带来发展增量，维持“ 增持” 评级。