爱建集团(600643)

事件： 公司完成非公开发行股票 1.85 亿股，由均瑶集团全额认购，发行价格为 9.2 元/股，募资总额约 17 亿元。本次发行完成后，公司总股本增至 16.2亿股，均瑶集团持股比例升至 22.08%，成为公司第一大股东。投资要点：

均瑶集团如期晋升第一大股东，历时近三年的民营机制改革落地： 公司2015 年 6 月启动资产重组，拟引入民营企业均瑶集团作为控股股东。本次定增实施后，重组基本落地，民营机制改革历经波折后最终取得成功，公司迈入发展新纪元： 1）均瑶集团持股比例升至 22.08%， 晋升第一大股东（且未来 6 个月仍将继续增持 2.66%-4.41%），按照此前约定，后续均瑶将进一步取得公司董事会半数以上席位，继而获得控制权； 2）控股权落地后，均瑶集团未来有望积极推动公司经营管理效率提升； 3）广州基金此前拟要约收购公司， 目前该事项仍具有不确定性， 但无论收购事项结果如何，已难以对公司股权稳定造成影响。

稀缺性金融牌照构筑价值基础，业绩高弹性增长驱动估值向上： 1）我们此前持续、长期看好公司的核心逻辑是“ 金控平台前景光明+金融牌照价值显著”，此前广州基金拟溢价要约收购亦侧面印证。 公司旗下的信托、 租赁、 证券、资产管理等金融牌照兼具成长性+稀缺性， 在金融业全面从严监管的环境下，牌照价值尤为凸显， 构成公司坚实的估值基础。 2） 公司机制改革的成效已逐步显现， 一方面广揽金融人才，另一方面业绩稳定向好。 前三季度公司业绩增速达到 26.1%，较上半年已显著提升， 后续随着资本增厚+人才资源持续引入，有望加速提升各线金融业务的综合竞争实力，迈向时代领先的民营金控。

爱建信托领航，资本实力显著提升后，业绩有望加速高增长： 公司核心子公司爱建信托为集团主要利润来源及增长点， 2015 年以来管理资产规模持续爆发， 2017 年中已增至 2626 亿元。资产规模高增长驱动公司前三季度手续费及佣金收入同比大幅增长 51.12%至 8.62 亿元，预计未来业绩增速亦将提升。本次定增实施后，爱建信托净资本将进一步扩充，打破资本瓶颈利于提升其业务规模和市场地位，增强核心竞争力。行业层面，随着资产管理领域监管全面从严，未来通道业务预计持续收紧，公司亦顺应监管导向，近年来推动主动管理业务规模实现较高增长，本次增资亦致力于提升主动管理能力，未来信托业务增长空间广阔。

投资建议： 本次定增实施后， 公司大股东均瑶集团的平均持股成本约为12.7 元/股，前期市值已充分调整， 考虑金融牌照价值+业绩高增长预期，当前股价安全边际充足。 预计公司 2017、 2018 年 EPS 分别为 0.54 元、0.76 元（根据最新总股本调整），目前估值仅 15.8 倍 2018PE， 我们近三年来持续将公司列入年度金股， 坚定看好未来长期发展前景，维持公司“买入”评级。

风险提示： 1）公司民营机制改革成效低于预期； 2）公司信托及租赁等金融主业发展低于预期。