安图生物(603658)

年报预告：收入同比增长 35%-50%，净利润同比增长 20%-35%， 基本符合市场预期

公司公告： 2017 年营业收入与上年同期相比，将增加 3.43 亿元-4.9 亿元至13.23 亿元-14.7 亿元，同比增长 35%-50%，预计实现归母净利润 4.2 亿元-4.72 亿元，同比增长 20%-35%；扣非后同比增长 15%-31%， 基本符合市场预期。

以区间中值来看， Q4 增长情况良好

公告显示： 以区间中值来看， Q4 单季度收入 4.14 亿元， 同比增长 44%，其中Q4 单季度净利润 1.22 亿元，与 16 年同期相比增长 28%，单季度扣非净利润 1.65亿元，同比增长 90%。前期业绩受传统板式产品影响，增速有所放缓，中期公司重新调整销售策略，但受制于业务惯性，板式化学发光降幅仍超过 10%，对整体业绩形成轻微拖累。同时，前三季度公司经营性净现金流约 3.5 亿元，同比增长 32.2%，业务推进依旧快速稳健。

并表因素致使收入增长快于净利润增速，磁微粒化学发光持续放量

公告显示：受并购盛世君晖（世界巨头东芝医疗总代，代理业务利润率明显低于安图化学发光产品）等公司影响，合并报表成本增长近 67%，销售费用同比增长 46.8%（主要系销售人员工资及附加增加及购买盛世君晖生化全线产品业务增加无形资产，对应无形资产摊销额增加），另外研发费用投入增速约 45%（全年研发收入占比预计达 13%），依旧维持高强度。以三季报目前增长情况来看，我们预计 17 年全年磁微粒化学发光试剂收入有望超过 6 亿元。前三季度管式发光仪铺机顺利，全年预计将超过 800 台。

在全国各地设立安图久和，拓展实验室共建业务

报告期内公司分别在全国范围内设立河北新公司（安图持股 35.7%）、杭州安图久和（持股 51%）、黑龙江安图久和（持股 51%）；上述安图久合系与当地 IVD渠道商共同新建（后者持股 49%），集经销代理业务（外资品牌代理），合作共建第三方实验室等职能为一体，系安图生物在各地投资合作共建实验室的投资主体。与此同时，安图进一步增资郑州迪安图（早期与迪安诊断共同设立的三方临检平台），旨在拓展自身检验实验室共建业务。

盈利预测与投资评级

公司系化学发光诊断领域领导者，强大研发能力下不断丰富产品管线，流水线、质谱等高端产品有序推进；预计 17-19 年 EPS 为 1.07/1.38/1.76 元， 1 月 30 日收盘价对应 PE 为 45/35/27 倍，维持“买入”评级。

风险提示

传统板式化学发光进一步下滑；合作共建存在不确定性； 研发新品进度低于预期； 质谱仪推广低于预期； 单机产出潜在下滑风险。