方正电机(002196)

事件：

2018年1月29日晚公司公告，近日与浙江远景汽配有限公司签订了驱动电机总成采购项目的供货合同。

主要观点：

1．供货吉利标志公司在电机领域的地位显著上升

首先，公司已经拥有优质的新能源乘用车客户众泰、五菱，尤其是五菱宝骏E100在2018年将从柳州市场扩展到全国市场进行销售，全年销量预计大增，将直接促进公司电机业务增长。然后，公司近日和浙江远景汽配有限公司签订驱动电机总成采购项目的供货合同，标志着公司进入吉利汽车供应商体系，可以为吉利纯电动批量供应电机，公司行业地位因此显著提升。据目前吉利的规划，未来还将开发多款电动车型、混动车型和插混车型，预计2018年将推出5款以上新能源车型。其中在纯电动车型方面，除了目前销售火爆的帝豪EV系列之外，吉利还将推出紧凑型SUV和紧凑型轿车的纯电动车型。可见吉利未来产品将非常丰富，公司成为吉利汽车的电机供应商，将深度受益于优质客户的成长。

2、集成式总成及扁线电机产品的逐步落地，将再次提升公司价值

目前第三方电机企业及整车企业均在积极布局集成式动力总成，因该产品具备更高的性能、更小的体积、更低的成本而被产业界推崇。公司在2017年12月22日公告集成系统产线采购合同，标志着公司在集成式驱动系统方向的产业化拉开序幕，公司从电机企业正式迈向集成化动力总成企业，价值提升空间大。同时，公司在2017年9月4日公告的定增预案中提出，计划投建高功率密度的驱动电机生产线，即扁线电机产线。目前海外知名车型丰田普锐斯、雪佛兰Bolt均采用扁线驱动电机，而且国内部分车企正在小规模使用或准备尝试这一全新产品，我们看好扁线电机对圆线电机的替代趋势，认为公司布局扁线电机领先行业，有望成为扁线驱动电机产业化的领导者。

结论：

我们预计公司2017年-2019年的营业收入分别为15.1亿元、21.7亿元和27.3亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.39亿元、1.67亿元和2.36亿元，每股收益分别为0.31元、0.37元和0.52元，对应PE分别为29X、24X、17X。维持“强烈推荐”评级。

风险提示

1）客户需求低于预期；2）电机价格下降；3）新产品投产不及预期。