顺网科技(300113)

事件： 公司公布 2017 年业绩预告， 预计 2017 年归母净利润 4.69 亿至 5.47 亿元， 同比变动幅度为-10%至 5%。

投资要点：

四季度业绩反弹，全年扣非净利润与去年基本持平， 符合预期。 根据公告，四季度实现归母净利润 0.98 亿至 1.76 亿， 预计较去年同期 1.25 亿有所增长。 2017 全年非经常性损益影响约 2000 万-2500 万元， 相比去年非经常性损益 4704 万元有所减少（去年处置非流动资产收益 3107 万元） 。 2017 全年营收增长， 但受新业务毛利率较低影响，净利润率下滑， 扣非净利润基本与去年持平，符合我们之前的预期。

新业务发展弥补传统业务下滑。 2017 上半年网吧行业受到冲击，影响公司广告及页游联运业务变现；安全业务预计受到大厂挤压业绩承压； 公司调整业务结构，加大手游、 电竞、游戏会展等新业务投入：（ 1）手游方面， 浮云网络强化渠道拓展， 移动端用户数及 ARPU稳步增加； （ 2）游戏会展方面， 汉威信恒第十五届 Chinajoy 展会成功举办，预计可顺利实现 2017 全年扣非净利润 8000 万元的业绩承诺； （ 3）电竞方面， 火马电竞、氧秀直播等电竞业务起步，未来与网游小镇结合，锁定核心游戏用户。

吃鸡类端游带动网吧行业回暖。 《绝地求生》等吃鸡类多人生存射击端游国内用户已近千万， 游戏对于硬件要求高， PC 端体验由于移动端， 对硬核游戏用户吸引力强，改变过往网吧端游《英雄联盟》一家独大格局，带动网吧月活 10%以上回升。公司一方面代理网吧正版端游 cd-key 销售，一方面推出网游加速器产品，通过网吧及个人终端进行变现。预计 2018年腾讯、网易等国内游戏厂商有望推出国产版吃鸡端游产品，推动端游广告营销需求， 持续利好网吧行业。

第一期员工持股计划购买完成， 管理层终止减持计划。 公司于 2017 年 9 月实施完毕第一期员工持股计划， 存续期为 36 个月，锁定期为 24 个月。 2017 年 12 月末， 公司公告实际控制人华勇终止集合竞价减持计划，减持风险释放， 利好未来 2-3 年游戏会展、 电竞、网游小镇等新兴业务孵化。

维持盈利预测及增持评级。 公司网维及计费软件覆盖近七成网吧用户，受益网吧行业回暖趋势， 端游代理推广、游戏加速器带动业绩增长，中长期布局游戏会展及类旅游、地产的网游小镇业务。维持 2017-19年盈利预测，预计 2017-19 年归母净利润 5.15亿/5.95亿/7.10亿元， 对应 EPS 为 0.74/0.86/1.02 元/股，对应 PE 29/25/21 倍。 公司平台级商业模式具备壁垒级核心竞争力，维持“增持”评级。