利尔化学(002258)

事件：

2018年1月31日，利尔化学（002258）发布2017年年报及2018年一季度业绩预告，2017年公司实现营业收入30.83亿元，同比增长55.6%；实现归母净利润4.02亿元，同比增长92.9%。其中，2017年第四季度实现营业收入11.40亿元，同比增长97.4%，环比增长57.4%；2017年第四季度单季度实现归母净利润1.73亿元，同比增长135.7%，环比增长117.5%。

2017年公司绵阳基地二期草铵膦生产线已经于年初顺利投产，通过后续技改实现产能提升至700吨/年，公司草铵膦总产能提升至5000吨/年。公司发行可转债项目10000吨/年草铵膦，1000吨/年丙炔氟草胺和1000吨/年氟环唑项目正在稳步实施。

公司2018年一季度预计实现归母净利润9897万元至1.16亿元，同比2017年一季度增长70%至1000%。

投资要点：

草铵膦价格高度景气，助力公司业绩增长。2016年7月起国内百草枯水剂全面禁用导致作为替代品的草铵膦供不应求，根据百川资讯数据，华东区草铵膦报价从2017年1月1日的15.25万元/吨上涨至2017年12月31日的19.60万元/吨，涨幅达28.5%，公司业绩弹性扩大。

扩产计划完成，第四季度业绩创新高。公司草铵膦扩产项目现已全部完成，产能从3000吨/年增至5000吨/年，2017年第二季度起南方地区温度回升，草铵膦等除草剂进入用量高峰，公司产能实现有效释放，公司第四季度实现归母净利润1.73亿元，同比增长136.0%，环比增长117.7%，业绩创上市以来单季度新高。

新增项目奠定公司未来进一步增长驱动力。公司发行可转债募集资金8.52亿元，预计在四川广安地区建设10000万吨草铵膦、1000吨丙炔氟草胺和1000吨氟环唑项目，项目在2019年前后逐步投产，奠定公司未来业绩进一步上升驱动力。

盈利预测和投资评级：我们持续看好公司作为国内农药龙头企业的发展前景，公司未来新增项目逐步投产将提高公司盈利能力。基于审慎原则，不考虑公司未来可转债转股对公司股本影响，预计公司2017-2019年EPS为0.77、1.03和1.37元/股，维持“买入”评级。

风险提示：1）草铵膦市场价格波动不及预期；2）10000吨/年的草铵膦新产线建设进度低于预期；3）公司新建丙炔氟草胺和氟环唑项目建设进度和盈利能力低于预期。