对美汽车进口关税或将上调

事件：4月4日，国务院关税税则委员会公布了拟对美国部分进口商品加征关税的公告。拟加征关税清单中，涉及汽车及其零部件共28项商品，涉及进口额约129.4亿美元，包括燃油车、混动车、电动车、变速箱及其零件等。我们认为，对美关税若上调，将大幅降低美国进口车竞争力，提升国产车、非美国进口车利润空间，看好自主品牌崛起、零部件深度国产替代。目前新关税方案没有正式实施，本文判断仅基于关税上涨情形；若关税下降，预计效果会相反。我们倾向于继续观察是否会真正实施关税上调政策。

对美关税若上调，将大幅降低美国进口车竞争力

据我们测算，目前25%关税税率对应综合税率范围是46.25%~143.75%。若美国汽车进口关税提高至50%，对应综合税率将提高29.25~48.75pct至75.50%~192.50%(提升幅度33.91%~63.24%），售价提升幅度为33.68%~61.90%。由于纯电动车免征消费税，纯电动车综合税率提升幅度最大（由46.25%提升63.24%至75.50%）。以特斯拉ModelS为例，关税提高至50%后，预计售价将由目前76.68万元提升61.9%至124.15万元。再以吉普牧马人（3.0LSahara四门版）为例，原售价45.99万元，关税提高后，预计售价将提升49.47%至68.74万元。

中美贸易战有望提升国产车、非美国进口车利润空间

美国是我国汽车进口第一大国。据乘联会数据，2017年中国自美国进口整车28万台，涉及金额131亿美元，分别占总进口比例22%、26%。由于美国通用、福特等国产化布局较为充分，预计受关税提升影响最大的领域将是中高端SUV（包括原产美国的非美国品牌如宝马、奔驰SUV）、纯电动车（如特斯拉）。不排除美系品牌加大在华合资力度，以规避关税限制，但在合资厂产能释放前，预计美系车在华份额面临下滑趋势，国内汽车市场竞争环境和利润空间有望显著改善。由于美国进口纯电动车售价提升幅度最大，国产纯电动车竞争力有望大幅提升。

依托内需，不惧博弈，看好自主品牌崛起、零部件深度国产替代

中国整车出口美国数量相对较少。据乘联会数据，2017年出口美国整车5.3万台，涉及金额14.3亿美元，占总出口比例分别为5%和10%。我们认为，中美贸易壁垒对行业影响利大于弊。依托强大内需，看好自主品牌崛起。关注自主整车厂龙头上汽集团、广汽集团。美国已成中国汽车零部件主要出口市场，但企业有望通过东南亚建厂、美国建厂、加强与欧洲合作等手段，缓解贸易壁垒影响。我们认为，美国高度技术密集型零部件进口减少，将给予国产零部件厂商喘息机会，自主研发生产先进技术，进一步实现国产替代。关注华域汽车、星宇股份、潍柴动力等汽车零部件龙头。

风险提示：对美关税调整具不确定性；汽车产销增速不及预期。