龙蟒佰利(002601)

事项：

公司近日发布公告，从6月25日起各型号钛白粉（包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉）销售价格在原价基础上对国内各类客户上调500元人民币/吨，对国际各类客户上调50美元/吨。

评论：

钛白粉全球需求稳定增长，带动国内出口

受房地产需求增速下滑以及环保政策限制下游涂料企业开工率等影响，国内钛白粉需求较弱。但是受海外钛白粉需求稳定增长影响，国内钛白粉出口数量同比大幅增长。1季度国内出口钛白粉数量达到24.3万吨，同比增长34.8%，均价达到2523美元/吨。公司约一半的产品出口国外，受益于海外需求的旺盛，公司库存水平持续下降，因此公司决定全线提升产品价格。

公司氯化法预计年底投产，行业份额将持续提升

近年来在环保督察和行业政策的双重推动下，氯化法钛白粉将成为未来新增产能的主流技术路线。公司作为目前国内唯一具备硫酸法和氯化法产线的企业，已经熟练掌握氯化法量产的工艺技术，在建的20万吨氯化法新产线投产后，公司将进一步扩大在全球钛白粉市场的份额。公司另外远期规划了30万吨的氯化法产能，建设完成后，公司有望成为全球钛白粉龙头企业。

加强多方合作，继续整合上游资源

虽然公司终止收购安宁铁钛，但是仍然达成供货协议，保障上游稳定供货。公司近期与攀枝花政府签订合作框架协议，共同推进开发攀西钒钛磁铁矿。公司计划在5年内投资50亿元，参与当地矿产资源的整合，生产符合氯化法工艺要求的钛精矿，同时公司可享受国家关于西部大开发、攀西战略资源开发试验区以及攀枝花政府出台的相关优惠政策。

投资建议

公司目前具备55万吨硫酸法产能，6万吨氯化法产能，全年销售量约在60万吨，产品价格每提升500元，可增厚EPS为0.104元/股，此次上调价格有利于公司增厚业绩。考虑到新产能的投放，我们预计公司18-20年公司归母净利润分别为29.44/35.96/41.02亿元，同比增长17.6%/22.2%/14.1%，对应EPS1.45/1.77/2.02元，当前股价对应PE8.7/7.1/6.3倍，维持“买入”评级。

风险提示：

环保政策执行力度低于预期；国内房地产需求同比增速大幅下滑，导致钛白粉下游需求低于预期。