泰格医药(300347)

公司公告：

1） 2018 中报业绩预告，实现归母净利润 1.97-2.33 亿元，同比增长65%-95%；其中非经常性损益 4500-5000 万元。

2） 控股子公司 Frontage Holdings Corporation 于 2018 年 6 月 29 日获其联席保荐人高盛（亚洲）有限责任公司和 Merrill Lynch Far East Limited告知， Frontage Holdings Corporation 首次公开发行股票并在香港联交所主板上市的上市申请文件已于 2018 年 6 月 29 日递交至香港联交所。Frontage Holdings Corporation 上市尚需取得香港联交所的批准。

公司业绩超预期！ 公司 2018 上半年，实现归母净利润 1.97-2.33 亿元，同比增长 65%-95%；其中非经常性损益 4500-5000 万元；扣非净利润1.47-1.88 亿元，同比增长 41%-80%。 我们预计，公司临床服务受益于创新药和仿制药一致性评价不断推进，收入实现高速增长；临床咨询保持20%以上快速增长；公司毛利率稳定提升。

公司 68.65%控股子公司方达医药香港上市申请已经递交香港联交所，有望完善管理层激励机制，保持团队稳定。 方达医药是 CMC 和生物分析平台，将受益于仿制药一致性评价，业绩有望保持快速增长。未来，随着生物等效性试验（BE）备案制及一致性评价的开展，拥有高质量生物分析业务的上海方达将会获取更多订单，带动方达医药业绩保持快速增长。

公司未来 3-5 年公司将跟随创新药物行业发展快速发展，国际多中心临床有望实现突破。 一方面，随着药品审评审批加速、医保支付制度变化，大企业正加大创新药的研发投入，同时创业型创新药物研发企业数量正快速增加。企业对临床试验的要求提高， CRO 龙头企业的发展将加速；另一方面，随着中国加入 ICH，临床研究和国际接轨，国际多中心临床试验有望快速增长。公司订单将迎来升级，临床服务毛利率和人均产出均有望提升。公司已经在欧洲设立子公司进行国际多中心临床网路布局，我们预计公司未来有望继续在欧洲、美国进行布局。

盈利预测与投资建议： 我们预计2018-2020 年，公司归母净利润分别为4.51亿元、 6.33 亿元和 8.89 亿元，同比分别增长 49.98%、 40.11%和 40.58%。公司是国内创新药临床服务 CRO 龙头， 将长期受益于创新药产业发展。我们给予公司 2019 年 55-60 倍 PE，对应目标区间 69.3-75.6 元，维持“买入”评级。

风险提示： 政策执行不达预期；外延并购不达预期。