泰格医药(300347)

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公司公告2018年半年度业绩预告，预计实现归母净利润1.97-2.33亿元，同比增长65-95%。

业绩略超预期，主营业务保持高速增长，投资收益利润贡献稳定

单季度来看，2018Q2单季预计实现归母净利润10148.43-13737.31万元（2018Q1归母净利润9590.44万元）。公司上半年临床实验技术业务和临床试验咨询服务持续高增长，临床试验技术服务预计增速在70-80%，临床试验咨询服务业务预计继续保持稳定，增速在20%左右；另，2018年上半年实现非经常性损益4500-5000万元，若扣除非经常性损益影响后，上半年归母净利润同比增速为40.81-79.88%。年报显示2017年新增合同4.26亿元（+25.9%）；累计待执行合同达27.74亿元（+38.84%），未来业绩持续高增长有保障。

方达医药已递交在港交所IPO申请文件

主要从事生物分析、CMC和BE业务的控股子公司方达医药（FrontageHoldingsCorporation）的首次公开发行股票并在香港联交所主板上市的上市申请文件已于2018年6月29日递交。方达医药除泰格医药持股70.3%股权外，剩余股权多为公司管理层和核心骨干员工持股，上市后对管理层激励显著，有助于高管团队的稳定。

持续受益于鼓励创新药发展和仿制药一致性评价政策推动

2017年以来，从中办、国办到食药监总局，鼓励创新政策不断，新药上市审评审批与临床试验管理面临重大变革，预计未来几年将迎来国产新药临床和上市的第一个高潮期，公司作为国内临床CRO业务的龙头，大临床业务有望保持高增长。同时，一致性评价已经进入落地阶段，预计2018年将进入BE申报高峰期，公司BE业务有望持续贡献业绩增量。

盈利预测与评级

随着药审改革鼓励创新政策的推进，创新药大临床业务将保持稳定增长；一致性评价的持续推进将使得BE业务成为公司未来两年业绩的亮点；同时，未来几年公司前期的投资基金项目有望继续平稳退出，将成为公司的稳定收益来源。我们维持对公司的业绩预测，预计2018/2019/2020年实现归母净利润分别为4.67/6.35/8.14亿元，EPS分别为0.93/1.27/1.63元，对应当前股价PE分别为66/49/38倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

一致性评价政策推进不及预期；商誉减值风险；业务整合风险。