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公司投资逻辑主要有以下两点： ①从口腔 CBCT 的发展路径可知，公司从工业领域成功转型到医疗器械领域；依靠内生增长而实现如此大跨度的转型，在制造业内并不多见。与国内企业转型升级动辄依靠“ 外延并购”的路径依赖模式相比，公司开拓了另一种经典发展模式。②口腔 CBCT 作为其进军医疗器械的第一步，为公司进一步打造“数字化口腔医疗生态链”提供了铺垫和注脚，我们有理由期待接下来“椅旁修复系统”业务的成功，公司长期发展路径清晰可见。

口腔 CBCT 市场容量大，公司竞争地位突出。 近年来，在人口老龄化、消费需求升级、进口替代以及政府政策大力支持等因素驱动下，国内医疗器械企业迎来良好的发展契机。经测算未来 3-5 年内，我国口腔 CBCT 行业存量加增量市场规模将高达百亿元。公司自主研发的口腔 CBCT 成功打破了国外垄断，填补了国内空白；近年来市场销售量逐步攀升， 2017 年公司口腔 CBCT 销量近 1000 台，实现销售收入 2.60 亿元，同比增长 57.28%，占营业收入比重为 23.78%，毛利率高达 57.96%， 国内市场占有率预估 30%以上， 预计未来数年还将保持快速增长的势头。

色选机实现进口替代，未来将保持平稳增长态势。 公司引领着中国色选机产业的技术革命，完成了色选机的国产化和进口替代。公司色选机从单纯大米去杂到大米、小麦、玉米、花生、盐等近百种物料的去杂和分选分级，产品品类齐全。 目前公司继续保持行业领军地位，国内业务发展稳定，出口业务大幅回暖； 2017 年实现销售收入 7.65 亿元，同比增长 12.49%，占营业收入比重达 69.93%，毛利率为 51.47%，未来预计将继续保持平稳增长态势。

工业检测领域实现突破，成功进入安检设备市场。 公司 X 射线检测设备实现销售收入 0.56 亿元，同比增长 16.39%，占营业收入比重为5.08%，毛利率为 45.80%。 随着社会的发展，工业品安全越来越得到社会的重视，近几年来，已经有越来越多的企业开始主动寻求工业品安全检测，以提升产品品质和竞争力。 随着国家政策的引导以及社会对工业品安全、出行安全等方面要求的逐步提升，工业检测领域相关产品未来将迎来市场发展机遇。

上调至“买入”评级。 公司产品设备立足进口替代，并受益于国内高端医疗器械的快速发展，未来市场空间和市占率有望进一步提升；我们认为公司作为口腔 CBCT、色选机的国产化品牌，质地优秀，故上调公司至“买入”评级。预计 2018-2020 年公司净利润分别为 4.44亿元、 5.48 亿元、 6.69 亿元，对应 EPS 分别为 0.66 元/股、 0.81元/股、 0.99 元/股，按照 7 月 2 日收盘价 23.64 元计算，对应 PE 分别为 36、 29、 24 倍。

风险提示： 国内口腔 CBCT 行业发展不及预期；国内口腔 CBCT 市场竞争加剧的风险；色选机行业发展不及预期； 工业检测设备行业发展不及预期；公司业绩发展不及预期；公司打造口腔医疗数字化生态链发展的不确定性；汇兑损益对公司业绩的不确定性影响。