金禾实业(002597)

事件：

公司拟以自有资金不超过人民币壹亿元，以集中竞价交易方式回购公司股份并注销，回购价格不超过25元/股，若全额回购，预计回购股份不低于400万股，占公司总股本为0.71%，实施期限自股东大会审议通过本次预案之日起不超过3个月。

评论：

1、回购股票计划彰显信心，公司未来成长路径清晰。

本次回购计划是立足公司长期可持续发展和价值增长，结合公司发展战略、经营情况和财务状况，彰显对未来发展的信心。定远循环经济产业园一期正在顺利推进中，主要上马重要中间体氯化亚砜、糠醛及5000吨麦芽酚项目，预计最早18年底投产，充分利用定远园区过剩的氯气资源，扩产精细化工产品所需的关键中间体，未来成长路径清晰。

2、安赛蜜市场地位稳固，新产品三氯蔗糖继续扩产抢占市场。

安赛蜜市场处于单寡头垄断状态，竞争格局的稳固使得价格保持缓慢上涨的趋势，目前价格5万元/吨；麦芽酚市场由于天利海复产及其他巨头的进入，价格渐趋理性，甲基麦芽酚价格稳定在18-20万元/吨左右，乙基麦芽酚价格跌至10万元/吨左右、继续下跌的空间较小，公司仍处于领先地位；三氯蔗糖目前产能1500吨/年，公司成本低于行业平均30%以上，其余厂家成本多在20万元/吨以上，以市占率为目标促使公司主动降价抢占市场，目前价格企稳在23万元/吨左右，得益于成本的下降公司的产品盈利仍维持较高水平，并计划扩产至3500吨，预计18年底投产，长期不排除继续扩产，有望复制安赛蜜之路。

3、基础化工产品维持较高景气度，业绩韧性强。

公司基础化工产品依托煤气化氨醇联产平台向下延伸的产品线，部分用于精细化工产品的原料自给。公司的成本与地域优势显现，主要产品三聚氰胺、硝酸、双氧水等仍维持较高景气度，周期性较强的基础化工业务将显现出极强的韧性。

4、维持“强烈推荐-A”评级。

维持公司18-20年归母净利润为11.97亿元/14.09亿元/16.69亿元，EPS分别为2.12元/2.5元/2.96元，对应PE分别为9.3/7.9/6.7倍，维持“强烈推荐-A”评级。

风险因素：产品价格下跌、三氯蔗糖需求不及预期。