东华软件(002065)

事件

公司于 7 月 4 日晚间上修业绩预告，预计公司 2018 年上半年净利润 3.2 亿元-3.8 亿元，同比下滑 48%-38%。公司因上年同期出售其所持有的北京东方通科技股权，取得投资收益，导致公司上年同期业绩基数较高。

上修业绩预告，研发产品力开始变现

2017 年公司处置东方通科技股权， 获得 3.74 亿元投资收益， 剔除投资收益影响， 2017 年上半年公司净利润在 2.54 亿元左右。因此，公司 2018 年上半年实现净利润 3.2 亿元-3.8 亿元，扣非净利润同比增长 25%-50%。 我们预测， 公司半年报利润处于区间中值水平， 公司上修业绩预告的主要原因是医疗金融业务订单持续增长，项目落地速度超出预期。同时公司研发投入在营收的占比连续三年达到 10%以上，累计投入金额近 30 亿，其产品竞争力厚积薄发逐渐体现。

腾讯入股深度合作， 开启商业模式升级

根据公司公告，公司与腾讯签署合作协议，在未来将在 1）医疗云、医疗互联网、医疗人工智能及视频技术服务； 2）智慧城市案例共建； 3）能源物联网； 4）金融大数据四个专业方向深度合作。我们认为， 1）医疗领域的合作是重中之重，支付和云 HIS 合作有望率先落地。东华的 B 端客户（聚焦三甲医院）和解决方案积累将与腾讯海量的 C 端客户（微信入口）和互联网基因形成化学反应，在互联网医疗政策东风背景下，将加快医疗云和医保控费的推广进度，有望实现业务规模加速成长和商业模式升级。 2）公司与腾讯联手推出大数据产品 Harrydata，目前该产品是未来东华智慧城市业务、腾讯云向政府推介的主打产品，与腾讯合作将进一步提升公司智慧城市业务竞争力，东华云有望成为行业领先云服务商。 3）合作还将深入到能源、金融等领域，腾讯合作将全面重塑东华商业模式。

投资建议

考虑到公司在医联体建设以及 DRGs 全国推广的优势，携手商保对医保控费探索， 以及与腾讯深度合作为公司带来的增长潜力后， 我们预测公司2018-2020 年分别将实现利润 9.52 亿、 11.79 亿、 15.49 亿元， 参考同类公司估值， 给予公司 2018 年 40X P/E，目标价 12.00 元，维持“增持”评级。

风险提示： DRGs 推行不达预期；智慧城市订单量下降；应收账款过高。