安阳钢铁(600569)

事件描述： 7 月 3 日晚，安阳钢铁发布业绩预告，预计 2018 H1归母净利润在 9 亿元至 10.5 亿元之间。

事件点评：

1.二季度业绩环比增长 500%-620%， Q2 年化 PE 为 2.4-2.9 倍，H1 年化 PE 为 4.2-4.9 倍。 2018Q2 预计 7.71-9.21 亿元，环比Q1 增幅高达 500%-620%，同比 17Q2 增加 3142%~3682%。 公司 4月和 5 月公司单月产量分别达到 64.1 万吨和 86.5 万吨； Q1 因环保限产导致产量减少和盈利下滑， Q2 限产解除， 产量和业绩回归行业正常水平， 环比 Q1 均实现大幅增加。 按照 Q2 业绩进行年化， 公司年化 PE 只有 2.4-2.9 倍。

2.环保改造完成， 18-19 采暖季有望持续生产。 2017 年年初公司对三台烧结机全部进行了干法烟气脱硫脱硝改造工程， 目前已稳定达到通道城市的超低排放标准。 根据 18 年《河南省 2018年大气污染防治攻坚战实施方案》， 达到超低排放标准的钢企供暖季限产期间可以不限产， 公司有望在采暖季持续进行生产。17 年由于环保限产致使公司盈利有所下滑，低于行业平均水平；若公司在 18-19 年采暖季持续生产， Q2 高盈利有望得到延续。

3.需求具备韧性叠加环保限产，行业供需有望长期维持紧平衡。1-5 月房地产新开工面积累计增速为 10.8%，有效对冲因基建增速的下行，全年看行业需求仍具有韧性。国务院《打赢蓝天保卫战三年行动计划》文件声明严禁环保重点区域新增钢铁产能，预计后续在环保限产趋严的情况下，供给难以有效释放；行业供需有望长期维持紧平衡，对钢价实现有力支撑。

4.公司定增通过股东大会，财务费用有望大幅降低。 2018Q1 公司的资产负债率高达 79%， 且 17 年年财务费用已达到 10 亿元，使得公司归母净利润受到较大影响。当前公司的定增方案通过了股东大会，定增募得的资金将专项用于偿还负债降低资产负债率，财务费用有望大幅降低，进而增厚公司净利。投资建议与估值： 预计公司 18-20 年净利润分别为 27.0、 31.7和 33.0 亿元，对应 PE 为 3.3、 2.8 和 2.7 倍。 首次覆盖给予“ 强烈推荐”评级。 风险提示： 需求大幅下滑，资本市场波动风险