锐科激光(300747)

光纤激光器是长期趋势，行业快速成长，国内企业迎来替代机遇

在全球产业中心转移、 制造业升级的过程中，逐步使用激光设备代替传统设备是激光行业最主要的驱动力之一。全球光纤激光器收入从 2013 年的 8.41 亿美元增加至 2017 年的 20.39 亿美元， CAGR 达 24.78%， 保持快速增长态势。当前全球 IPG 一家独大，占据光纤激光器约 60%的市场份额。 海内、外企业分别在低、高功率市场占据垄断地位。但随着锐科激光等公司不断向高功率激光产品突破，打破国外企业在高功率市场的垄断，未来有望实现高功率激光器的逐步国产化。

光纤激光器国内龙头，技术引领带动公司高速成长

公司是国内第一家专门从事光纤激光器及核心器件研发并实现规模化生产的企业，在三位国家千人计划专家的技术引领下先后研制生产出 100w 到 10kw的连续光纤激光器产品，打破国外垄断，逐步实现进口替代，驱动公司高速成长。 公司 2014-17 年营收 CAGR+60%，归母净利润 CAGR+174%， 净利率29.37%， 超过 IPG。对标全球龙头 IPG，公司具备 10 倍成长空间。

公司技术基因驱动、垂直整合能力强，核心零部件已突破

公司通过自主研发及产业并购已掌握泵浦源、 特种光纤、 光纤耦合器、传输光缆组件等核心器件材料关键技术及规模化生产，实现了光纤激光器上游产业链的垂直整合， 一方面公司光纤激光器研制能力得以大幅提高，另一方面生产成本有效降低，公司毛利率/净利率明显提升，产品市场竞争力更强。

募投项目解决产能瓶颈，助力公司持续高增长

本次募投项目主要用于实施大功率光纤激光器开发及产业化项目、中高功率半导体激光器产业化及研发与应用工程中心项目。 项目实施后，公司中高功率激光器产能将得到有效释放，公司业绩有望显著提升，助力公司持续高成长。

盈利预测与投资建议：

预计公司 2018-2020 年净利润分别为 4.73/6.96/9.99 亿元，对应 EPS 为4.92/7.25/10.41 元，当前股价对应 PE 分别为 21.7/14.7/10.3X。 首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

高功率光纤激光器国产化不及预期；行业竞争情况恶化；产能扩张不及预期。