浙江龙盛(600352)

事件：

公司 2018 年 7 月 4 日发布半年度业绩预增公告，预计 2018 年上半年度实现归母净利润 22.29 亿元到 24.32 亿元，同比增长 120%到 140%。扣除非经常性损益事项后，预计净利润 17.65 亿元到 19.65 亿元，同比增长80%到 100%。投资收益来自于公司间接持有的 Xiao ju Kuai zhi Inc.(小桔快智公司即滴滴出行）、宁德时代、药明康德以及 Bilibili Inc.（哔哩哔哩公司即 B 站）股份公允价值的显著增加。

正文：

1. 利润增长源于产品价格持续上涨

受环保高压的持续影响，分散染料价格进入 2018 年继续保持上涨，分散黑 WNN 价格从年初 3 万每吨上涨目前 4.8 万每吨。二季度苏北化工园区继续关停检查，影响活性染料和分散染料供给，目前还尚未有复产计划。染料及中间体产能大幅收缩，活性染料中间体 H 酸报价从年初 3.3 万/吨上涨至 8 万/吨，涨幅 142%。中间体价格上涨推升活性染料的价格，活性炭报价由 2.8 万/吨已上涨到 4.8 万/吨，涨幅达到 71%。环保压力下，落后中小企业产能陆续退出市场，行业集中度进一步上升。公司在苏北园区没有布局产能，苏北园区停车对公司无影响，反而使得公司坐享产品价格暴涨的红利。

2. 染料中间体供给尤为紧张，中间体贡献主要利润

中间体是今年公司业绩的亮点所在，公司拥有年产 10 万吨的中间体产能，间苯二胺和间苯二酚产量均居全球首位，一体化生产带来成本和环保优势，使得公司的规模化、专业化以及品牌化优势较强。目前间间苯二酚等中间体的主要产能来自于住友和浙江龙盛，住友产能已经满产。江西和苏北的两家中间体产能停产之后间苯二酚的供应短缺造成了中间体价格的大涨。间苯二酚价格进入 2018 年延续 17 年的上涨走势，由年初的 8.5万/吨上涨至目前约 11 万/吨，涨幅约 29%。

3. 盈利预测与投资建议

鉴于公司产品染料和中间体行业价格维持稳定， 2018 年公司主营业务有望继续保持高增长，所以我们预计 18-20 年归母净利润分别为 44.37 亿、49.01 亿、 56.9 亿元， EPS 为 1.36 元、 1.51 元、 1.75 元，对应 18-20年 PE 为 9 倍、 8 倍、 7 倍， 维持“买入”评级。

4. 风险提示

环保政策放松，染料企业大量复产，下游印染需求放缓等。