华英农业(002321)

事件：

公司发布 2018 年半年度业绩预告修正公告，半年度业绩预计变动区间由2600 万元至 3200 万元修正为 5000 万元–5500 万元， 比上年同期增长196.44% – 226.08%。

我们认为：

公司业绩预告同比大幅增长，基本符合我们中报前瞻中对于公司半年度归母净利润约 0.5 亿元的判断。 扣除一季度业绩后，公司二季度预计归母净利润达到 3736-4236 万元，同比增长 355%至 416%。

环保趋严产能去化的逻辑继续兑现。 2018 年 5-6 月，中央启动环境保护督查“回头看”，养殖场再成监管重点。 根据中国畜牧业协会统计， 5 月祖代肉鸭产能由 4 月的 24 万套下降到 21 万套， 6 月继续下降到 20 万套， 父母代存栏量上半年增速下滑，预计商品代全年继续紧缺。 中长期产能去化，上涨动力仍将持续。

二季度淡季不淡， 鸭链下半年有望创新高。 根据博亚和讯及水禽网统计数据计算均价， 2018Q1，六和鸭苗 2.45 元/羽，同增 33%，鸭分割产品 7.63元/公斤，同比增 4%。 2018Q2， 六和鸭苗均价 3.37 元/羽，同比增 205%，鸭分割产品 7.68 元/公斤，同比增 18%。 巴西鸡肉开启双反， 三季度消费旺季， 助推下半年鸭链价格上行， 我们预计下半年鸭苗价格平均维持 4 元/羽左右。 高点大概率超历史高点。

公司管理层增持持续进行， 产能持续扩张， 2018 年 3 月 27 日，公司发布公告，管理人员拟自 3 月 27 日至 9 月 26 日增持不少于 1 亿元， 目前增持仍在继续。 2018 年 6 月 14 日公司发布公告，河南省政府原则上同意华英农业通过证券市场非公开发行 A 股股票募集资金总额（含发行费用）不超过 6 亿元人民币，用于年出栏 2286 万只商品鸭立体生态养殖和年处理 3万吨羽毛加工项目的建设。

维持我们对于公司 18 年的业绩估计 2 亿元。 养殖：预计 18 年公司鸭苗生产 2 亿羽左右，其中外销 1 亿羽，屠宰 9000 万羽。预计鸭苗养殖完全成本 2.7 元/羽左右。冻品： 18 年预计 27 万吨左右，其中冻鸭 21 万吨，预计冻鸭完全成本 9750 元/吨左右，冻鸡 6 万吨。羽绒：预计 18 年 20 亿收入（新塘羽绒），利润 1.1 亿元，并表 51%，未来预计每年 20%的增长。投资建议： 我们预测，公司 18/19 年收入分别为 56.08/70.04 亿，净利润分别为 2.02/2.64 亿元， EPS 分别为 0.38/0.49 元，目标价 13 元， 继续给予“买入”投资评级。

风险提示： 鸭价上涨不达预期、 疫病风险、信托计划强制平仓