佩蒂股份(300673)

事件：公司发布 2018 年限制性股票激励计划（草案），计划向激励对象授予的限制性股票数量 250 万股，占总股本的 2.08%， 其中， 首次授予 210 万股限制性股票，预留授予 40 万股限制性股票。 首次授予的激励对象总人数为 99 人，包括公司公告本激励计划时在公司（含子公司）任职的公司核心中高层高管、核心骨干人员等。 首次授予限制性股票的授予价格为每股 21.65元。 各年度公司业绩考核目标为以 2017 年净利润为基数， 2018/2019/2020年净利润增长率不低于 30%/50%/70%。

评论：

股权激励计划充分调动中高层管理人员、 核心骨干人员积极性，业绩考核条件彰显发展信心。 本次公告的股权激励计划， 各年度公司业绩考核目标为以2017 年 净 利 润 为 基 数 ， 2018/2019/2020 年 净 利 润 增 长 率 不 低 于30%/50%/70%。 公司层面业绩指标体系为扣除股份支付费用后的净利润增长率。预计此次股权激励为公司 2018-2021 年分别增加费用 1,174.47、2,095.98、813.09、252.96 万元。公司制定实施股权激励计划的主要目的是完善公司激励机制，进一步提高员工的积极性、创造性，增强优秀管理人员和员工对公司的忠诚度，更灵活地吸引各种人才，从而更好地促进公司业绩持续增长。

大力开发国内市场，内生外延双驱动。公司 ODM 业务稳健发展，正大力开拓国内市场。1）公司今年成立全资子公司拓展国内业务，此次股权激励有利于激发管理人员、 核心骨干人员积极性， 吸引各种人才促进国内市场开发。2）公司已与天猫、京东、E 宠商城、网易严选等电商签订合作协议，间接持股重庆易宠科技有限公司 3.81%股份，通过与专业电商合作，加强国内渠道建设。3）公司投资新西兰建厂，引进主粮品牌进入国内市场。公司子公司新西兰北岛小镇完成对 BOP 收购，有利于扩充公司业务上下游的资源，形成协同效应，BOP 部分产品均有计划引入到国内市场销售。

投资策略： 我们预测公司 2018-2020 年净利润分别为 1.53/1.88/2.27 亿元，分别增长 43.1%/23%/21%，EPS 分别为 1.27/1.57/1.9 元，考虑公司不断开拓国内市场，毛利率持续提升，宠物经济稀缺标的，维持“买入”评级。

风险提示：贸易壁垒风险、市场开拓风险、股权激励草案可能不通过风险。