银轮股份(002126)

事件：近日公司公告，基于对公司中长期发展前景看好，拟推出员工持股计划。

核心观点

员工计划的主要内容。根据公告，公司本次拟推出员工持股计划所持有的股票累计不超过公司股本总额的10%，任一持有人持有的员工持股计划份额所对应的股票数量不超过公司股本总额的1%。本次员工持股计划拟通过二级市场购买（含大宗交易）或协议转让等法律法规允许的其他方式取得。

若员工持股计划落地，利于公司长期发展。此次计划主要面向中高层及业务骨干。本次员工持股对象主要包括公司在职的董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员、公司或子公司的核心管理人员及技术骨干员工，持股对象均为公司中高层管理及业务骨干。我们认为，员工持股计划的开启，一方面凸显公司对中长期发展的信心，另一方面将有效推动员工积极性，保证公司高层人员及技术骨干的稳定，为后续发展奠定基础，有利于公司在管理与执行上的统一，推动公司长期发展。

新能源车热管理系统：未来盈利增长弹性所在。新能源车热管理系统单车价值量3000元左右，高于传统车。公司新能源车热管理系统成长路径：一是，通过研发出更多新能源车热管理系统部件，增加配套量；二是，未来有望切入到新的车企和电池企业配套体系。预计18年收入比重1.55%左右，2020年收入比重提升至9%左右。国内新能源车热管理系统主要竞争对手为三花智控、奥特佳等。公司热交换系统主要竞争对手是国际企业在国内的公司，其它国内热交换器企业市场规模较小。

公司是国内热交换器龙头企业，盈利驱动要素将发生变动。17年热交换器收入比重76%。预计未来公司盈利驱动因素变化：新能源车热管理系统产品将成为盈利增长弹性所在，尾气后处理盈利贡献比重提升，给乘用车配套收入比重将逐步提升。新能源车热管理系统收入比重提升有望提升估值水平。

财务预测与投资建议：预测2018-2020年EPS0.51、0.62、0.75元，可比公司为汽车热交换器及零部件相关公司，可比公司18年PE平均估值24倍，目标价12.24元，维持买入评级。

风险提示：尾气后处理、新能源车热管理系统配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。