新安股份(600596)

事件

公司于 7 月 9 日晚发布 2018 年半年度业绩预增公告，公司预计2018 上半年实现归母净利 7.1-7.3 亿元，同比增加 237%-246%；实现扣非净利润为 7.0-7.2 亿，同比增加 415%至 430%。

简评

有机硅、草甘膦量价齐升，半年度业绩同比、环比大增

公司 2018 年上半年业绩迎来大爆发，扣非后净利润为 7.0-72 亿，同比大增 415%-430%， Q2 季度环比 Q1 季度增长 74%-82%，同比和环比均实现大增，业绩的大爆发主要源于两大方面：一方面， 2017 年 Q4 季度公司搬迁技改基本完毕，产能达到满负荷生产状态， 2017H1 新安迈图基本处于技改过程，其实现亏损 940万，而 2018 上半年基本处于满负荷生产状态；另一方面，主营产品价格和价差大幅扩大，特别是有机硅， DMC2018H1 价差为19804 元/吨，较去年同期大幅增长 82%， Q2 季度单季度价差环比增长 25%； 草甘膦方面， 2018H1 价差为 733 元/吨，同比增长 19%。

有机硅 2018 无新增产能，当前淡季价格仍坚挺，全年料将景气持续

长远而言，纵观 2018 年，我们认为有机硅供给端在历经五年行业重塑之后企业缩减至 12 家， CR5 市占率提高到 55%，而 2018年行业无新增产能；需求端，内需有韧性，滞后端有支撑；外需保持旺盛；有机硅景气料将贯穿全年。

近期而言， 2018 年 1-2 月份出口量累计达到 4.1 万吨，同比增长59%；表观消费量为 16.6 万吨，同比增长 19%，即使近期进入下游消费淡季，有机硅 DMC 价格仍然稳定在 34500 元/吨，我们预计后续随着星火的检修，以及“金九银十”陆续临近，价格有望突破历史高点，公司有机硅权益产能 14.5 万吨，价格每上涨 1000元/吨，净利润增厚 0.9 亿。

草甘膦价格淡旺季虽有波动，但行业整合盈利中枢提高

草甘膦价格在 2016 年下半年景气开涨之后，虽然后续有淡旺季影响导致价格有所波动，但是 2016（ 1.66 万/吨）、 2017（ 2.14万/吨）、 2018 年（至今均价 2.57 万/吨）价格中枢在稳步提高，主要是：一方面，草甘膦经过行业整合，生产企业仅剩 10 家；另一方面，农药行业整体迎来长周期景气复苏；而且公司具备草甘膦原药和制剂，一体化优势进一步提高盈利中枢。

鉴于有机硅淡季价格仍然坚挺，我们上调公司盈利预期，预计 2018-2019 年 EPS 分别为 2.11、 2.32，对应 PE仅为 8X、 7X，维持买入评级。