首开股份(600376)

事件： 7 月 11 日晚，公司公告： 1）公司预计 18 年上半年实现归属上市公司股东的净利润较上年同期增长 9 亿元，同比增加 290%左右，归属于上市公司股东的扣非净利润与上年同期增长近 8 亿元左右，同比增加 430%左右； 2） 6 月份，公司共实现签约面积 30.58 万方，同比增长 7.11%，签约金额 72.93 亿元，同比增长 48.41%； 1-6月份累计实现签约面积 120.42 万方，同比降低 19.33%，累计签约金额 307.76 亿元，同比降低 19.70%。

中报预计高增长、高分红低 PB 具优势： 公司预计 18 年上半年实现归母净利润较上年同期增长 9 亿元，同比增加 290%左右，扣非后归母净利润较上年同期增长近 8亿元左右，同比增加 430%左右。上半年业绩预增主要受益于 1）公司营业收入增加，预计上半年实现营业收入同比增长 50%左右； 2）公司联营、合营企业实现投资收益较上年同期大幅增。 公司目前 A 股每股现金红利 0.60 元（含税）， PETTM 在 6-7 的范围内， PB 近 0.6，具备高分红、低 PB 特征。

6 月销售金额增长近 50%，合作项目发力，销售或可期： 6 月份，公司共实现签约面积 30.58 万方，同比增长 7.11%，较 5 月增速收窄 1.62pct；签约金额 72.93 亿元，同比增长 48.41%，较 5 月增速提升 61.68pct； 6 月销售金额的增长更多源于当月销售均价的上涨， 6 月销售均价 23848.92 元/平米，较上年同期提高 6637 元/平米，幅度38.56pct。 1-6 月份累计实现签约面积 120.42 万方，同比降低 19.33%， 较 1-5 月增速提升 6.25pct；累计签约金额 307.76 亿元，同比降低 19.70%，较 1-5 月增速提升 5.10pct；累计销售均价 25557.22 元/平米，较上年同期微降 0.46pct。公司往年合作项目平均在15%的范围内波动， 17 年起，合作项目面积占比提升至 25%左右，合作项目金额占比提升至 27%； 18 年截至上半年看，合作项目面积（合作项目金额）占比进一步提升至 30%的范围。从 6 月份单月来看，合作项目面积/公司及控股子公司签约面积为72%，接近 1:1 的比例。在整体行业集中度提升、行业合作大趋势下，公司合作项目也逐步进入发力阶段；这也体现了公司在拿地形式上更多选择强强联合的拿地形式以争取核心区域资源的战略特征。

投资建议： 公司始终坚持立足北京、服务首都的主导思想，京内项目一直是公司结算收入的重要部分；同时作为北京国资优势房企，公司具备较好的资源整合能力，目前公司积极参与北京棚改地区工作，并逐步形成规模，未来有望形成规模效益。我们预计公司 18-20 年公司 EPS 为 1.01 元、 1.12 元、 1.20 元，维持“买入-A”评级， 6 个月目标价 9.3 元。

风险提示： 房地产市场不及预期、政策不及预期、经营不达预期