艾迪精密(603638)

投资要点

事件：公司发布2018年上半年业绩预增公告：预计2018年半年度实现归母净利润同比增加5500万元左右，达约1.23亿元，同比增加81%左右；扣非后归母净利润预计将增加5,600万元左右，同比增加84%左右。

报告期内，业绩预增的主要原因为：

1）公司生产的适用于20吨级挖掘机用高端液压件产品实现重大技术突破，公司利用产品在技术与性能方面的优势，迅速扩大市场份额，与国内知名挖掘机主机厂实现战略合作，广泛应用于挖掘机前装市场，产品订单饱满，供不应求。

2）公司生产的适用于30吨-100吨挖掘机用液压破碎锤技术壁垒高，制造难度大，产品市场竞争力强；随着国家对炸药使用的严格管控，订单需求量大增，市场销售形势良好。

3）随着公司募投项目的实施完毕，产能实现爬坡式增长，公司交付产品的能力大幅度提高。

4）随着公司产能的提升，规模效益愈加明显，生产成本得到有效控制。

艾迪精密：国内液压破碎锤行业领军企业，液压件占比稳步提升

1)公司是以液压技术研究及液压产品业务为主的制造型企业，于2017年上交所上市，主要产品包括液压破拆属具和液压件等产品。

2)公司2018年1季度营业收入2.17亿元，同比增长55.9%；实现归母净利润0.51亿元，同比增长66.7%。公司2017年全年实现营收6.41亿元，同比增长60.3%；归母净利润达1.40亿元，同比增长75.9%。公司业绩的增长业绩主要由公司募投项目逐步实施，产能扩大，大型破碎锤及液压件销售增加所致。

3)公司产品毛利率有望继续稳步提升：公司的综合毛利率由2014年的36.28%稳步提升至2018年一季度的44.86%。随着破碎锤销售转向高附加值产品，以及液压件的逐步量产，毛利率有望继续稳步提高。

高端液压件：打开公司未来新的增长点

1)国内液压件行业发展迅速，高端液压件产品仍依赖进口：我国液压件行业工业总产值由2006年的161亿元增长至2014年的488亿元，年复合增长率达到14.87%。现状是低端液压件过剩，高端液压件依赖进口。

2)公司高端液压件以维修后市场起家，逐步进入主机厂配套体系：公司目前生产的液压件主要为液压泵、马达（行走马达、回转马达）等。未来随着液压件产品生产能力的逐步提高，公司将通过批量生产全系列液压件产品与主机制造企业展开合作，销售收入有望稳步提高。

业绩预测：公司破碎锤产品销售有望平稳增长，液压件产品销量快速增长。我们预计2018-2020年营收可达10.74、15.47、18.90亿元；实现净利润2.43、3.53、4.37亿元，同比增长74%、45%、24%，对应2018-2020年PE为27x、18x、15x。维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、客户相对集中风险、市场竞争风险。