中际旭创(300308)

事件描述

今日，公司发布2018年中报业绩预告。2018年1-6月，公司实现归母净利润31440万元-31940万元，同比增长7822%-7948%。

事件评论

100G光模块需求持续爆发，价格下滑幅度收窄，助力业绩高增长：公司合计实现净利润38795万元-39425万元，子公司苏州旭创实现净利润约38785万元-39285万元。其中，股权激励等三项费用共计7419万元，整体业绩延续高增长，符合预期。主要原因在于：全球100G光模块需求持续高增长，全年出货量或超800万，价格延续下滑趋势但降幅收窄。考虑到19年部分北美大客户100GCWDM4继续切换和国内阿里巴巴、腾讯等客户规模采购，19年需求有望延续高增长，价格下降幅度或进一步收窄，主力产品高景气，业绩持续高增长具备支撑力。

高价库存消化叠加降成本措施生效，二季度毛利率或显著回升：由于高价库存消化和降成本措施逐渐生效，公司二季度毛利率或显著回升，助力二季度子公司苏州旭创实现业绩约1.94-1.99亿元，环比增速超17%。

400G率先突破，5G光模块积淀深厚，接棒高增长：从10G-40G-100G到400G，数通光模块升级周期缩短，400G需求紧迫，北美厂商或于2019年规模采购。公司率先突破400G，同时具备OSFP和QSFP-DD双标准产品出货能力，有望全面受益；公司5G基站光模块积淀深厚，或成新的有力竞争者，有望逐渐受益5G规模商用，打开成长空间。

贸易战短期影响有限：美最新加税10%的产品名单光模块在列，考虑到一方面加税条例尚未完全落地，仍存不确定性，另一方面，公司作为全球龙头具备一定产业链议价权，若加税落地，上下游或共同承担。

投资建议：18年100G需求高增长，价格幅度收窄，毛利率逐渐回升，业绩延续高增长；400G需求紧迫，公司率先突破，受益充分。5G光模块积淀深厚，或成新的有力竞争者，打开成长空间。短期贸易战影响有限，基本面向好趋势不变，预计公司18-20年业绩8.43亿元、12.90亿元、17.83亿元，对应PE30倍、19倍、14倍，“买入评级”。

风险提示：1.贸易摩擦愈演愈烈，公司产品价格优势缩小；

2.伴随全球新竞争厂商产能扩张，100G光模块价格下滑幅度加大；

3.400G光模块需求不及预期。