东山精密(002384)

【事件】 ： 公司拟出售大尺寸显示业务相关资产并签署意向性协议。公告指出，公司将待出售的大尺寸显示业务相关资产（包括但不限于固定资产、存货以及债权等）以资产转让的形式整合至深圳东山，预计资产整合的规模为 8-10 亿元，预计于 7 月底之前完成，之后公司将深圳东山 100%股权转让给交易对方袁永刚、袁永峰或其指定的第三方企业，并于股权交割完成之后 6 个月之内付清全部股权转让价款。

出售大尺寸显示业务相关资产，进一步聚焦主业：公司此次拟出售大尺寸显示业务相关资产符合公司聚焦主业的战略规划，进一步提升公司软板、硬板以及 LED 小间距业务的占比，调整优化产品结构，进一步提升公司的综合毛利率水平，优化存货周转率等财务指标。

循序渐进，逐渐成为国内 PCB 领域领先企业： 根据我们产业链调研，公司能够切入国际大客户软板供应体系，充分证明了公司在技术、产品品质以及大规模量产、良率等方面具备足够的竞争优势。公司各地区软板工厂定位明确，苏州维信在多层板领域具备优势，盐城工厂则以顺应精细线路的发展趋势为主，此外公司独具特色积极布局汽车FPC，是公司未来发展的方向之一。

经营稳健，财务状况逐渐优化：公司在《问询函专项说明》公告中指出，公司的存货主要包括印制电路板、LED 及显示器件产品、触控面板及 LCM 产品、通讯及其组件等。同时指出，公司的商誉为 20.6亿元，主要系收购 MFLX 商誉值为 17.71 亿元，MFLX 销售规模不断扩大，经营持续向好。同时，根据财报结果 Q1 18 经营活动现金流量净额实现较大幅度增长，我们认为随着三、四季度国际主流客户新产品的发布和消费电子旺季的到来，公司软板业务有望迎来黄金发展期，同时，伴随着整合 Multek 工作逐渐完成，Q3 作为公司所有产品全线布局的起点，为公司未来多业务共同发展奠定了坚实的内生基础。

投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价 30.5 元。我们预计公司2018 年-2020 年的营收分别为 196.99 亿元， 240.32 亿元， 288.39 亿元，净利润分别为 11.55 亿元、16.68 亿元、22.28 亿元，成长性突出

风险提示：盐城工厂扩产低于预期、消费电子景气度低于预期、新产品突破低于预期等