宁德时代(300750)

2018 年 1-6 月扣非后归母净利润同比增长 31%-40%

公司发布中报业绩预告，报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润 8.84-9.38 亿元，同比下滑 51%-48%。业绩下滑的主要原因是去年 4 月转让普莱德 23%股权确认投资收益 10.34 亿元。公司扣除转让普莱德的处置收益及其他非经常性损益项目后归属于上市公司股东的净利润 6.71-7.13 亿元，同比增长 31%-40%。 主要原因是国内新能源汽车蓬勃发展带动公司电池销量的提升以及费用管控合理优化。公司 Q1 扣非后归母净利润为 2.69 亿元，同比增长 308%；Q2 扣非后归母净利润为 4.02-4.44 亿元，同比下滑 35%-41%。

2018 年动力电池装机量持续景气，公司占据超 4 成份额：

根据中汽协数据，2018 年上半年新能源汽车产销分别完成 41.3/41.2 万辆,同比增长 94.9%/111.5%。其中纯电动汽车产销分别完成 31.4/31.3 万辆，分别同比增长 79.0%/96.0%;插电式混合动力汽车产销分别完成 10.0/9.9 万辆，分别同比增长 170.2%和 181.6%。新能源汽车销量大增带动电池装机量持续景气，2018 年上半年动力电池装机总量为 15.45Gwh，同比增长近 150%。其中公司以 6.5Gwh 的装机量位列第一，占超过 40%份额。

公司产能加速扩张，助力龙头二次腾飞：

（1） 公司计划在德国图林根州埃尔福特市建设欧洲生产研发基地，前两期项目预计投资为 2.4 亿欧元，动力电池产品将配套给宝马、大众、戴姆勒、捷豹路虎、PSA 等欧洲主要车企。 （2）公司募投项目计划建设 24 条动力电池生产线，产能达 24GWh。（3） 与上汽集团成立合资公司时代上汽，合作项目在溧阳落地，一期规划 18GWh 产能， 将于 2018 年底投产， 2020 年合资公司有望形成 36GWh 的动力电池生产能力。

维持“强烈推荐”评级：

我们预计 2018-2020 年 EPS 分别为 1.45、 1.91 和 2.54 元。当前股价对应2018-2020 年 PE 分别为 58、44 和 33 倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：新能源汽车销量不及预期，电池价格下跌超预期。