中科曙光(603019)

中科曙光深耕高性能计算机领域二十余年，逐步实现从高性能计算机到“芯片”、“存储”、“云+大数据”全产业链布局，抢占人工智能高地，不断拓展业务边界，整合产业资源。公司未来在芯片国产化、突破 E 级超算、打造智能云生态等市场空间巨大， 维持“强烈推荐-A”投资评级。

公 司 是 中 科 院 优 质 稀 缺 科 研 成 果 产 业 化 平 台 。 公司曾多次出任中科院牵头组织的联盟项目理事长单位，是中科院新一代信息技术产业化的重要承担者。未来包括海光与 AMD 合资的 X86 芯片、寒武纪 AI 芯片，都将率先在公司的服务器中搭载走向市场。

公司业绩将直接受益海光-AMD 合作芯片放量。 天津海光与 AMD 合作，获得 AMD 最新一代芯片架构 ZEN 的源代码授权。 ZEN 架构芯片在性能上优于目前国内其他自主芯片，与 Intel Xeon 芯片性能相近，且生态支持更好，有望迎自主可控东风迅速发展。这将给公司带来双重受益：（ 1）国内服务器芯片市场空间约 40 亿美金，盈利性好，海光占据一定份额之后将给公司贡献投资收益；（ 2）海光服务器芯片价格低于 Intel 芯片，而服务器芯片在服务器成本中占据约 40%的比重，这将有望大幅降低公司服务器成本。

与人工智能芯片独角兽合作人工智能服务器抢占市场先机。 据 IDC 预测，国内人工智能服务器市场空间在 2021 年将达到 25 亿美元，年复合增速达到 50%。同为中科院出身的寒武纪目前是国内人工智能芯片的领军企业，公司与寒武纪在人工智能服务器上深度合作，推出产品的性价比将优于市场现有产品，将成为人工智能服务器的领先厂商。

高性能计算机研发成功将为公司业绩增长做出积极贡献。 公司自成立以来始终专注于高端计算机、存储、软件和云计算领域的研发工作，技术实力在中国处于领先地位。公司预计 E 级高性能计算机原型系统将于 2018 年完成，届时 E 级超算将对公司业绩增长产生积极影响。

维 持 “强 烈 推 荐 -A”评 级 ： 我们认为公司各项业务持续向好发展， 预计2018-20 年净利润为 4.40/7.33/10.11 亿元， 维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示： 1、 服务器行业竞争加剧，毛利率下降； 2、 核心元器件价格上升，导致服务器成本增加，不能向下游客户转移； 3、 芯片研发不达预期。