龙蟒佰利(002601)

龙蟒佰利公告股票回购计划

公司今日发布公告，拟以不超过人民币12亿元，且不低于人民币3亿元的自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份；回购股份的实施期限为自股东大会审议通过该回购预案之日起不超过六个月。公司计划将回购股份用于股权激励计划、员工持股计划或注销。

我们认为本次回购彰显管理层对公司长期价值的信心，同时股权激励计划及员工持股计划有利于公司长期稳定发展。

供需维持紧平衡，行业淡季提前涨价

18年行业新增产能有限，其中中核钛白预计于Q4投产10万吨产能，山东东佳于年底投产6万吨产能（百川资讯）。17年钛白粉表观消费量225.9万吨，出口83.1万吨；我们预计18年钛白粉内需保持低速增长，出口加速增长，其中前四月累计出口32.7万吨，YoY+33%（海关数据）。整体判断，18年钛白粉供需紧平衡格局将会持续。

6-8月天气原因导致下游涂料行业负荷偏低，钛白粉行业处于淡季。6月底受下游库存低影响，钛白粉行业提前启动涨价，企业报价普遍提升500元/吨（百川资讯），当前企业实际成交价主要在1.63-1.68万元/吨。我们认为随着金九银十临近，钛白粉价格有望继续上行。

氯化法提前投产，19年有效产能提升30%

公司20万吨氯化法产能提前投产，预计今年10月试车，19Q1投产，全年有望贡献产量10万吨左右（证券时报）。公司现有三个生产基地合计产能60万吨；此外公司焦作基地后续预计将通过技改增加5万吨，同时沿海基地计划布局40万吨产能（百川资讯）。根据公司十三五规划，2020年龙蟒佰利将实现不低于130万吨的生产能力，其中硫酸法60万吨，氯化法70万吨，成为全球第一大钛白粉生产企业。

维持“增持”评级

公司是国内唯一一家同时具有硫酸法和氯化法生产工艺的大型钛白粉生产企业，目前钛白粉生产规模亚洲第一、世界第四（公司公告），现有60万吨钛白粉和75万吨钛精矿年产能，业绩弹性大。钛白粉每涨价1000元/吨，公司EPS增厚0.21元。我们预计公司18-20年净利润分别为30.6/34.0/41.5亿元，现价对应PE分别为9/8/6倍，“增持”评级。

风险提示：出口需求大幅下滑；国内地产政策趋严。