1．事件

截至 2018 年 7 月 10 日， 33 家上市券商中已有 29 家披露 2018 年 6 月财务数据。

2．我们的分析与判断

合并口径测算， 29 家上市券商单月实现营业收入 140.29 亿元，环比增加0.44%；单月实现净利润 46.72 亿元，环比减少 9.13%1；月末净资产 11197.92 亿元，环比减少 5.45%。中信证券、 国泰君安以及申万宏源净利润居行业前三甲，分别实现 7.99 亿元、 6.81 亿元以及 5.58 亿元。山西证券、第一创业、财通证券和申万宏源净利环比涨幅居前，增幅分别为 183.42%、 110.44%、 104.05%和97.09%。

券商业绩下滑预计与经纪和自营业务收入减少有关。 分业务来看， 受贸易战升级、 汇率调整等因素影响， 市场成交低迷， 经纪业务收入下滑。 6 月沪深两市股基累计成交金额 7.94 万亿元，日均成交额 3967.66 亿元，环比分别下滑20.74%和 12.82%。信用业务两融余额下滑至 9193.82 亿元， 环比下降 7.06%，投资者避险情绪浓厚。股、债融资规模双双回升。 6 月股权融资规模合计 792.08亿元，环比增长 79.67%，其中，IPO 9家，募集资金 404.02亿元，环比增长 543.21%；增发 25 家，募集资金 352.79 亿元，环比增长 27.48%； 配股 1 家，募集资金 4.85亿元； 债券融资规模合计 3162.41 亿元，环比增长 14.24%。 6 月上证综指下跌8.01%，沪深 300 下跌 7.66%，股票市场主要指数下调引发券商自营业务收益下滑。同时，股票质押业务风险加大，券商融资业务资产减值计提增加计减当期利润。

3．投资建议

新一届国务院金融稳定发展委员会成立并召开会议，审议打好防范化解重大风险攻坚战三年行动方案。金融委的成立是对 2017 年第五次全国金融工作会议相关决议部署的落实。金融委的成立重在强化跨部门监管协调，弥补监管空白，防范系统性风险。新成立的金融委，由要职部门人员组成，办公室设在中国人民银行，央行将在新的监管体制下发挥统筹引领作用。金融委的成立，有助统筹金融改革发展和监管，提高协调效率，增强监管权威性和有效性。中美贸易战升级叠加汇率调整引发市场下调。指数下调引发市场对于股票质押业务担忧，监管机构齐发声安抚市场情绪。沪深两市股票质押市值加权平均履约保障比例维持在 200%，低于平仓线的股票质押市值在两市总市值中的占比 1%，股票质押业务整体质押率较低，整体风险可控。当前板块 1.21XPB，大型综合券商 1.10XPB，估值处于历史偏低位置，防御与反弹攻守兼备。券商业务条线强监管环境下，大券商凭借雄厚的资本实力以及强劲的综合实力在业务规模以及资格获批方面均有优势，强者恒强局面延续，行业集中度持续提升，持续推荐低估值的大型综合券商投资机会。个股方面，持续推荐中信证券、广发证券以及华泰证券。

4. 风险提示

监管力度持续收紧；市场波动对业务影响大。