一周核心观点

2018Q2以来终端需求开始呈现增长疲态，零售板块中的渠道类企业2018Q2增速也呈现出整体放缓：2018Q1、Q2百货行业收入增速分别为：5.45%、-1.38%，超市行业收入增速分别为：13.19%、10.36%，单二季度收入增速均环比有所收窄，超市行业由于复制扩张性相对较强且加速展店，收入增速仍在高位，而百货行业对终端需求变化的敏感性更高、收入的降速更为显著。从业绩端来看，超市行业单二季度由于处于扩张和业态探索期，业绩增长阶段性承压，值得关注的是，得益于较强的控费能力，百货业绩增长具备一定的韧性、上半年仍保持了双位数的业绩增速。而从品牌端数据来看，黄金珠宝和化妆品为相对而言景气度较高的两个细分子行业，叠加资本红利和渠道拓展，大部分上市公司收入增长亮眼：周大生、老凤祥2018Q2收入增速分别为36.26%、12.03%，环比2018Q1显著改善；珀莱雅、御家汇和拉芳家化二季度均录得大幅优于一季度的收入增长。估值层面来看，零售行业整体PE（TTM）为17倍，逐步回落至2005年以来的较低水平，超市行业为33倍，百货行业为17倍，其估值消化更为充分。我们判断，在存量市场份额争夺中，零售企业的经营将逐步分化，具备较强行业整合能力、内部管理效率的龙头企业有望提升市场集中度、以强费用管控力强化业绩增长，持续推荐：苏宁、天虹、永辉和家家悦。

一周行情走势

市场表现概况：本周商贸零售指数上涨0.39%，上周上涨0.91%，本周该指数跑赢沪深300指数0.12个百分点。百货下跌0.12%，超市上涨1.70%，专业连锁上涨1.03%。本周零售股涨幅前五：南宁百货（11.09%）/老凤祥（10.97%）/津劝业（10.73%）/周大生（8.38%）/欧亚集团（5.00%）；本周零售股涨幅后五：吉峰农机（-8.13%）/珀莱雅（-7.75%）/金一文化（-7.05%）/银座股份（-6.76%）/金州慈航（-6.14%）。

一周重点资讯

淘宝心选正式进驻欧尚超市；《中华人民共和国电子商务法》获通过。

一周重点公告

中报营收/归属净利增速：苏宁易购（32.16%，1959.41%）；爱婴室（15.52%，46.04%）；周大生（26.98%，33.92%）；美凯龙（25.69%，48.57%）。

风险提示：1.经济增速出现大幅度下滑，促消费政策方向发生偏移；

2.企业转型进度不达预期。