赢合科技(300457)

取得 LG 卷绕机订单， 实现重大突破。 1、公司此次取得 LG 公司关键卷绕机设备订单，大超预期。由国内走向海外，客户结构不断转好， 后续来看， LG 化学于 2018.7 与江宁滨江开发区进行签约，总投资 20 亿美元项目落户江宁滨江， 该项目计划于今年 10 月开工建设，2019 年 10 月开始实现量产， 2023 年实现全面达产（ 工厂规划建设电极、电芯生产线 23 条，其中动力电池 16 条、储能电池 3 条、小型电池 4 条。）。项目达产后，预计年产动力电池 32GWh，年产值将达 350亿元人民币，税收 20 亿元。其动力电池产品主要供应现代汽车、沃尔沃、通用、克莱斯勒、雷诺等著名汽车制造产商，并且随着中国国内和国际整车品牌新的订单量增加 LG 也将不断扩大投资规模和生产容量。 由此可以看出，未来公司与 LG 的合作空间巨大。 2、从下半年来看，在谈客户也在逐步增多（国内、海外皆有）， 公司整线模式具备高品质、低能耗、交付快、爬坡快及直通率高等优势， 已经得到国能、力旋等客户的认可，预计未来有望继续取得突破。

全球逻辑逐步通顺，强烈看好锂电设备龙头公司。 此次订单验证了我们此前说的全球化逻辑，这个逻辑正在兑现。 随着海外车厂的车型 19、 20 年陆续投放，按照配套电池厂建设 1-2 年的周期，那么预计今年下半年将逐步进入行业的扩产周期，时间点临近，对于设备企业，LG、三星、松下（特斯拉）等企业订单将会陆续释放。根据草根调研，海外电池厂正积极接触国内龙头设备公司，拥抱国产供应链，我们看好国内锂电设备龙头企业。而作为多个海外车厂的合作伙伴 CATL，国产化设备比例达到 80%以上，我们认为国内设备公司无论从产能、交期、技术、服务等方面均能够满足要求，随着 CATL 的电池成本下滑，我们认为整个设备行业国产化提高是必然趋势。

盈利性预测与估值。 我们认为看好公司的龙头地位:1、 进一步整合雅康后，补足短板， 在大客户端有望突破（ CATLLG 等），客户结构持续优化。 2、引入运营管控体系后，整线模式议价能力增强，净利润率有望上修。 我们预计公司 18-20 年归属于母公司股东净利润分别为3.2、 5、 7.6 亿， EPS 分别为 0.85、 1.3、 2，对应估值 30 倍、 19 倍、13 倍， 给予买入评级。

风险提示： 国内锂电设备下游扩产不达预期；政策风险