恒瑞医药(600276)

中国抗肿瘤药市场正处于结构升级换代的历史转折时期

中国癌症每年发病人数和死亡人数位居全球第一，但抗肿瘤药市场在全球的占比却非常小，17年全球74%的抗肿瘤药市场主要集中在美国、欧洲五国和日本这些发达国家，包括中国在内的新兴市场只占到10.5%的市场份额，说明我国抗肿瘤药市场空间还有非常大的发展空间。

全球抗肿瘤药的市场主要集中于新型的靶向免疫药物。销售额TOP25的抗肿瘤药占比63%，其中24个靶向、免疫药物，且基本都在专利保护期内。可见全球抗肿瘤市场主要依靠重磅创新药在带动。

我国的抗肿瘤药市场产品结构跟发达国家有很大不同，中药抗肿瘤药市场占比高达18.65%，销售额TOP10的非中药抗肿瘤药中，7个都是基础化疗药物，只有3个是靶向药物，且已在国内上市多年，国外很多疗效突出的靶向免疫药物直到近两年才获批进入国内市场。近年来国家出台多项政策促进抗肿瘤创新药在国内的上市和临床使用，我国抗肿瘤药市场已进入到结构升级换代的历史转折时期。

国家频频出台医药新政，助力抗肿瘤创新药加速发展

近3年，国家密集出台了一系列加速药品审评审批、提升药品质量的医药新政来解决药品供给端问题，对具有明显临床优势的抗肿瘤创新药实行优先审评，政策效果非常明显。一方面CDE批文积压情况得到了极大的改善，审评效率也大大提升；另一方面国内的创新成果达到历史高峰，尤其是抗肿瘤创新药领域。另外医保目录的动态调整机制也大大降低了新型肿瘤药物上市后的支付门槛。

恒瑞医药深度布局抗肿瘤创新药领域，即将进入爆发期

抗肿瘤药是恒瑞最大的产品板块，17年占公司营业收入的41.36%，是公司业绩来源的重要方面。公司抗肿瘤药产品丰富，核心产品销售稳定。恒瑞抗肿瘤创新药管线全面布局，即将进入爆发期。PD-1/PD-L1单抗、CDK4/6抑制剂、AR抑制剂和PARP抑制剂是公司未来的重磅产品，预计未来3年内逐步获批上市。已获批创新药阿帕替尼、吡咯替尼、19K有望继续扩大市场空间。公司抗肿瘤创新药阿帕替尼、吡咯替尼、PD-1单抗、PD-L1单抗、AR抑制剂、PARP抑制剂和CDK4/6抑制剂的销售峰值预计可达150亿左右。另外，公司研发管线中处于早期临床的多个热门靶点药物是公司下一个十年业绩增长的主要来源，我们认为恒瑞医药是未来国内医药公司中通过持续创新驱动从而实现业绩持续增长的企业之一，值得长期关注。