皖能电力(000543)

事件：1）公司发布2018年年报，实现营收134.16亿，同比增长9.90%；归母净利润为5.56亿，同比增长321.24%；扣非后归母净利润为3.69亿，同比增长202.20%。2）公司发布2019年一季报，实现营收41.09亿，同比增长36.49%；归母净利润为1.47亿，同比增长71.77%；扣非后归母净利润为1.45亿，同比增长81.49%。

发电量增速高于全国及省内水平，叠加投资收益共同助力业绩高增长：1）根据中电联数据，2018年全社会用电量6.84万亿千瓦时，同比增长8.5%；其中安徽省2018年全社会用电量达2135.1亿千瓦时，同比增长11.1%，增速位居华东地区第一。公司作为安徽省火电龙头公司，2018年实发电量300亿千瓦时，同比增长12.13%，增速高于全国及省内水平，机组发电利用小时同比增加159小时。2）2018年，公司对阜阳华润进行增资，持有阜阳华润股份比例由40%提升至56.36%，在合并层面对原持股比例按照公允价值重新计量产生了1.76亿元投资收益。因此自身发电业务增长+投资收益，2018年实现营收134.16亿，同比增长9.90%；归母净利润为5.56亿，同比增长321.24%；扣非后归母净利润为3.69亿，同比增长202.20%，业绩增长符合预期。

发电业务增长+煤炭价格下行，一季报业绩延续高增长：2019年一季度，全国全社会用电量16795亿千瓦时，同比增长5.5%；规模以上电厂火电发电量12658亿千瓦时，同比增长2.0％。其中安徽省一季度用电量增速为11.1%，高于全国水平。同时，2019年一季度安徽省电煤价格指数为592.90，同比下降8.55%，发电量增长+燃料成本下降，公司一季度业绩延续良好表现，实现营收41.09亿，同比增长36.49%；归母净利润为1.47亿，同比增长71.77%；扣非后归母净利润为1.45亿，同比增长81.49%。

神皖能源优质资产注入，有望增厚公司ROE水平：4月18日，公司公告发行股份购买神皖能源24%股权事项已获得证监会批文，同时，公司以现金方式购买皖能集团持有的神皖能源25%股权。目前神皖能源装机规模为592万千瓦，收购完成后为公司增加权益装机规模290.08万千瓦，占比公司原有权益装机规模为44%。2016-2018H1神皖能源ROE分别为11.30%、4.98%、3.93%，均高于皖能电力同期水平（ROE分别为8.83%、1.25%、1.43%），资产注入后，将有望提升公司盈利能力。

盈利预测与投资评级：预计2019-2021年公司归母净利润分别为9.72、11.85、12.61亿元；EPS分别为0.54、0.66、0.70元，对应PE分别为9、8、7倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：经济下行降低用电需求、煤炭价格上行、上网电价下调等